Meta二季報和下季指引超預期，沒再增加全年資本支出上限，盤后漲5%

　　二季度Meta的營收和盈利均高于預期，沒有再上調全年資本支出的區間上限，對全年總支出的指引也沒有上修，而且對三季度收入的指引區間中點超出市場預期，盤后漲超5%。

　　7月31日周三美股盤后，“元宇宙平臺”、大舉押注AI的社交媒體與數字廣告巨頭Meta公布了2024財年第二季度財報。

　　1)主要財務數據

　　季度營收：同比增長22%至390.7美元，高于市場預期的383.4億美元。

　　攤薄后EPS每股收益：同比增73%至5.16美元，高于市場預期的4.72美元。

　　資本支出：包括融資租賃的本金支付后為84.7億美元，低于市場預期的95億美元，環比增26%。

　　總成本和費用：同比增長7%至242.2億美元，包含14億美元與美國得州指控的和解費用。

　　運營利潤：同比增長58%至148.5億美元，高于市場預期的145.9億美元。運營利潤率從上年同期的29%增至38%。

　　2)前景展望

　　三季度營收：預計在385億至410億美元，區間中點397.5億美元高于市場預期的391.6億美元。

　　2024全年資本支出：預計在370億至400億美元，此前預計為350億至400億美元。

　　2024全年總支出：依舊預計在960億至990億美元，與此前指引持平，分析師預期977.3億美元。

　　3)細分業務數據

　　應用程序家族：收入同比增22%至387.2億美元，高于市場預期的377.6億美元;運營利潤193.4億美元，高于預期的186.9億美元。各應用程序家族的日活躍人數(DAP)同比增7%至32.7億。

　　核心廣告收入：同比增長21.7%至383.3億美元，高于市場預期的375.7億美元，弱于一季度的同比增幅近27%，在總營收中的占比維持在約98%。

　　“元宇宙”Reality Lab：同比增近28%至3.53億美元，低于市場預期的3.71億美元。運營虧損44.9億美元，上年同期虧損37.4億美元，市場預期虧損45.3億美元。自2020年底以來已累計虧損約500億美元。

　　4)資本回饋

　　股票回購為63.2億美元A類普通股，股息支付為12.7億美元。

　　現金及等價物和有價證券：截至2024年6月30日為580.8億美元，自由現金流為109億美元。

　　由于二季度Meta的營收和盈利均高于預期，沒有再上調全年資本支出的區間上限，對全年總支出的指引也沒有再度上修，而且對三季度收入的指引區間中點超出市場預期，盤后漲超5%。

　　

 

　　財報發布前，Meta周三收漲2.5%，追隨科技、芯片與AI股的集體漲勢，今年該股累漲近34%，顯著跑贏標普500指數大盤的漲幅近16%和納指的漲幅17%。

　　雖然Meta已從7月5日所創的歷史高位回落超12%，股價回落至5月份的水平，華爾街仍對其共識評級為“強力買入”，在27位分析師中有23人建議“買入”，僅有2人建議“賣出”，平均目標股價為550美元，代表還有約16%的漲幅空間。

　　近期股價下滑令Meta的估值相對較低，市盈率約為2025年預期EPS每股收益23.20美元的20倍，遠低于納斯達克100指數的25倍。摩根士丹利分析師Brian Nowak由此看漲財報后的股價表現。

　　01 Meta連續四個季度營收同比增超20%，上調全年資本支出的區間下限20億美元

　　有分析稱，這是Meta連續第四個季度總營收的同比增速超過20%，增幅遠超去年同期的增長11%，當時曾是公司首次出現疫情后收入增長顯著回升的季度表現。

　　二季度的總營收增長雖然弱于一季度的27%同比增幅，但總金額上環比增長了7%，而且EPS顯著高于一季度的4.71美元，均展現AI投資取得一定業績回報。

　　

 

　　華爾街最關注指標莫過于包含AI投資的資本支出，原本市場預計Meta二季度資本支出將同比增約50%至95億美元，令2024全年的資本支出額達到近380億美元。

　　4月下旬一季報時，Meta上調今年資本支出至350億到400億美元，最高或同比增42%，華爾街擔心巨額投資尚未斬獲對營收和利潤增長的顯著回報，曾令財報后的股價聞訊下跌15%。

　　最新二季報顯示，Meta將全年資本支出的區間下限展望上調了20億美元，而區間上限未變，一定程度上緩解了投資者對資本支出無序增長的恐慌。

　　

 

　　公司在財報聲明中稱，繼續預計Reality Lab在2024年的運營虧損“將同比大幅增加”，理由是持續的產品開發和進一步擴大生態系統的投資，而且“預計基礎設施成本將成為2025年支出增長的重要驅動因素，2025年的資本支出也會大幅增長，因為將投資支持AI研究和產品開發工作”。

　　Meta首席執行官扎克伯格指出：“到今年年底，Meta AI有望成為全球使用率最高的人工智能助手。我們發布了首個前沿級開源人工智能模型，雷朋Meta AI眼鏡繼續受到廣泛關注，應用程序家族也實現了良好增長。”

　　財報的其他亮點還包括：截至6月末的全球員工人數同比減少1%至70799人。包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等應用程序家族(Family of Apps)的廣告展示(Ad impressions)和單位廣告的平均價格均在二季度同比增長了10%：

　　此外，我們將繼續關注活躍的監管環境，包括歐盟和美國日益增加的法律和監管阻力，這可能會對我們的業務和財務業績產生重大影響。

　　

 

　　02 為什么重要和最關注什么?

　　在全年領漲市場之后，美國大型科技股在7月份集體走弱。谷歌母公司Alphabet、特斯拉和微軟都在公布二季度業績后股價下跌，市場關注Meta能否打破這一施加在科技股身上的厄運。

　　從2022年起Meta大舉投資元宇宙并受到投資者在財報日“懲罰”的過往經歷可知，當前公司對AI的高投入和該戰略對長期增長的回報率缺乏清晰度正令人擔憂。

　　特別是在微軟二季度云收入增速欠佳，與谷歌母公司Alphabet的資本支出都超預期之后，投資者更關注Meta是否增加資本支出，以及AI投資如何及何時能轉化為收入與盈利增長的切實驅動力。芯片投資者則關注Meta是否計劃繼續大力投資AI。

　　Meta CEO扎克伯格近期表示，未來五年公司將向其開源人工智能平臺Llama投入大量資源。Meta還是“AI寵兒”英偉達在數據中心加速器方面的主要客戶之一，已購買了約60萬塊H100 GPU。

　　由于訓練人工智能模型成本高昂，將促使Meta尋找新的收入來源來維持Llama開源屬性。Jefferies分析師認為Meta有三個機會將Llama貨幣化：提供增強支持與安全功能的“專業商業版本”，允許客戶個性化各自的模型、開發應用程序并從頭開始訓練模型的“定制AI服務”，以及通過提高用戶互動和參與度來“增加廣告收入”。

　　又因為Meta核心收入來源仍主要依賴于旗下的傳統社交媒體平臺，廣告銷售實力也是關注焦點。上周谷歌母公司稱二季度的搜索廣告收入超預期，但視頻平臺YouTube的廣告銷售額低于預期。

　　與谷歌一樣，在數字廣告領域市場份額僅次于谷歌的Meta也將從今年美國總統大選和巴黎夏季奧運會的健康廣告支出浪潮中獲益，對AI的投資也有助于提升廣告精準定位和回報率。

　　Jefferies、Evercore ISI和Wedbush等主流券商的渠道調查都顯示，整體廣告支出環境持續強勁，特別是投入到Meta的廣告預算增長喜人。New Street Research稱中國廣告銷售將推動下半年增長。

　　03 華爾街怎么看?

　　美國銀行證券的分析師Justin Post認為，Meta可能不會像一季度那樣再度上調2024年的資本支出指引，但運營費用可能會因更高的法律成本和非現金成本的因素存在上行風險。

　　上周消息稱，Meta正面臨歐盟史上首張反壟斷巨額罰單的威脅。本周美國得州與Meta達成14億美元的和解協議，以解決后者涉嫌在未經當地居民許可時使用生物特征數據的指控。

　　Post稱，Meta管理層有機會對AI支出的回報做出更具建設性的評價，YouTube的廣告收入不達預期也可能降低了標準，仍認為短視頻Reels、Messaging和AI驅動的廣告改進處于早期階段：

　　“Meta對增強現實/虛擬現實計劃的成本削減可能會“大幅提振投資者情緒”，即使節省下來的資金被重新用于人工智能支出。”

　　研究和咨詢公司Forrester的副總裁兼研究總監Mike Proulx認為，Meta的短視頻解決方案Reels將繼續蠶食TikTok的市場份額并保持增長，大語言模型之爭剛剛開始，Meta旗下的全新社交平臺Threads已經證明可以與馬斯克旗下的X(前推特)正面交鋒，能否有效貨幣化仍是問題。

　　此外，不少分析師都看好Meta Llama大語言模型的開源屬性。

　　Jefferies認為開源模式將令Meta在創造價值和鞏固AI領導地位方面領先于競爭對手，甚至將Meta的戰略比作Linux的成功，暗示Llama有可能成為未來AI軟件的基礎元素。

　　花旗銀行的Ronald Josey也稱，上周發布的Meta最先進版Llama 3.1模型已擁有超過25個合作伙伴，包括亞馬遜AWS、英偉達、谷歌云和微軟等巨頭，令Meta擁有不斷增長的客戶服務機會。

　　Melius Research指出，最新版本的Llama大語言模型“比以往任何時候都更負責任、更具商業可行性且更易于訪問”，會讓所有競爭對手保持巨額投入來快速升級模型和軟件堆棧。